供需雙縮，玻璃未來運行不太樂觀。

承接2017年底供給側減少的利好，玻璃期貨價格在2018年一季度走出罕見的暖冬行情，進入二季度期價短暫的回落后，整體展開一波震蕩上行的局面。不過由于金九銀十的行情被提前消耗殆盡，使得進入9月之后，玻璃價格重心開始不斷下移。四季度，主力期價再次回落至1200元~1300元的低位區間。2019年來看，地產需求也將在調控政策下進一步走弱，玻璃市場多條生產線窯齡即將到期，供給端也將大概率收縮，未來玻璃供需兩弱，市場波動空間仍需謹慎樂觀。

2018年玻璃市場重心震蕩下移

2017年底受環保趨嚴影響，玻璃主產區沙河地區的9條生產線因不滿足排污許可被強制關停。供給端的收縮使玻璃價格大幅上揚。而沙河作為玻璃的價格基準地，對全國市場的帶動作用明顯，盡管其他區域的環保壓力并不很大，但是在玻璃市場區域間的聯動作用下，各地現貨價格都異常強勢。一季度由于春節因素造成下游建筑施工率下滑，上下游開工的不匹配是導致玻璃走淡的主要因素，然而，供給端減少的利好對市場的影響顯然更深入，各地玻璃市場價格甚至創下了近年來的新高。不過隨著春節后下游工廠返工，市場訂單表現不及預期，玻璃市場開始逐步回落。在傳統春節因素影響下，生產廠家積累的高庫存有待消化，而面對市場高價，訂單的走低打擊了貿易商信心，同時也拉長了玻璃廠家的去庫存周期。

隨著6月份原料價格上漲，玻璃生產廠家在庫存良好態勢下再次漲價，加上后期行業會議的頻頻召開提振市場，玻璃現貨各地漲價聲此起彼伏。到了8月份，沙河供給側再受環保壓制，期價聞聲上揚，但較去年的環保政策來說，生產廠家已有所改進，政策下的玻璃價格反映也相對溫和，玻璃期價主力仍然未突破1500元。7~8月份下游市場的備貨熱情透支了今年的旺季需求。進入9月之后，玻璃現貨市場非但沒有表現出預期的旺季特征，生產廠家反而逐步展開降價模式。國慶假期間，隨著現貨廠家累庫增加，價格大幅回落，玻璃市場旺季現象難見蹤跡。隨著房地產降溫，玻璃價格重心提漲較為困難。

2018年房地產市場前高后低，對應的玻璃需求也在后半年發生轉變。雖然環保政策依然嚴厲，但在經歷2017年的集中停產后，玻璃行業加強自身的環保管理，后期環保政策再次造成供給大面積收縮的局面不再重現。不過在成本壓縮背景下，玻璃生產企業利潤縮水，使得在2010~2014年投產的玻璃生產線陸續開始檢修，后期玻璃行業將陷入供需兩弱格局。

玻璃供應整體增加

1.2018年玻璃凈產能增加

2018年，平板玻璃凈增加量高于前兩年。從產能分布情況來看，新投產的5條生產線中2條來自于遼寧，湖南、湖北及云南各1條，華中地區產能占比明顯增加，而在環保收緊壓制下，近兩年沙河地區受到影響為明顯?；鶞实厣澈邮袌鼋?年來只有德金六線、七線以及金倉玻璃累計2600噸/天的玻璃生產線新建投產，新產能審批愈加嚴格。從2017年11月多條生產線因不滿足排污許可問題被迫退出市場，到2018年8月份沙河再次要求無證企業關停、有證企業全年限產15%，沙河市場累計涉及14條生產線停產，而這些生產線累計占當地產能的26%。值得注意的是，沙河所處的是京津冀的環境敏感地帶，受到較多的環保壓制屬于正常，但其他地區的產能燃燒天然氣及重油較多，供給面并未受到太多的影響。2018年以來國內玻璃冷修10550噸/天，而復產生產線多達18條，涉及日熔化量累計有12410噸，冷修復產產能明顯高于往年同期均值水平。

2.未來檢修產能有望增加

受季節性以及窯爐窯齡到期影響，2018年下半年的冷修產能要多于上半年。2018年11~12月，國內冷修生產線累計達到8條。據悉，這些冷修的生產線多是在2010年左右投建的，而窯齡的生產年限為5~8年。中國玻璃期貨網數據顯示，目前在產的生產線中，2011年（含）之后尚未檢修過的生產線有48條，其中有11條是色玻，這些浮法玻璃生產線已逐步進入老年，隨時面臨檢修的需求。一般來說除去意外因素的話，廠家會選擇低需求或者低利潤時期進行冷修。從近期的市場動向來看，2019年一季度或是較為集中的檢修期。1~11月國內累計平板玻璃產量為79242萬重量箱，已超過去年全年產量。國內累計浮法玻璃總條數為372條，其中在產237條，產能利用率只有63.7%。雖然未來環保監管預計也不會放松，但不會對玻璃原片生產構成明顯影響。整體上，我們認為2018年全國浮法玻璃的在產產能已經基本到達頂峰，如果明年利潤壓縮，將會有更多生產線進行檢修。

地產長期需求萎縮

統計局公布數據顯示，2018年1~11月，商品房銷售面積148604萬平方米，同比增長1.4%；房地產行業基本面仍然向好，銷售增速雖有下降但仍保持正增速。受到一線城市的人口流向影響，一線城市銷售面積累計同比呈現上升格局，而前期投資過熱的二、三線城市銷售面積累計同比數據穩中下降?？傮w來看，30個大中城市的商品房成交量在近三年逐步下滑。數據顯示，今年70個大中城市中一、二、三線城市房價當月同比走勢平穩，在要求“堅持房子是用來住的”政策方針下，房價增長得到了較好的遏制。

2018年1~11月，全國房屋待售面積減少至52627萬平方米，同比下滑11.70%。在去化成效顯著背景下，各大房企仍然加速推盤，同期房屋新開工面積188895萬平方米，增長16.8%。不過在行業監管不斷趨嚴、資金成本上升、去杠桿政策效應逐漸顯現的大背景下，地產投資將面臨一定壓力，2019年房地產新開工面積累計同比增速料難以持續高位運行，房地產市場將持續降溫。隨著棚改規模繼續收窄和貨幣化安置力度下滑，棚戶區改造對三四線房地產市場的提振作用將繼續被削弱。房地產需求在玻璃下游中占比達到75%~80%，玻璃消耗也將逐步走弱。

玻璃庫存壓力猶存

從2018年庫存數據來看，整體表現要偏好于2015~2017年，可見在庫存管理上，企業有了很大的進步。行業會議也多以漲價為主題，去庫存效果都表現得不錯。從玻璃廠家周庫存消化量上來看，二、三季度整體銷售速度都表現良好。從沙河重點企業庫存來看，2018年年初沙河玻璃庫存創下近569萬重量箱的年內高峰后便開啟下滑模式，11月底庫存降至280萬重量箱，為年內峰值的一半。正是這波信心支撐，使得12月份行業會議漲價能夠成功，12月份現貨市場挺價明顯。

玻璃庫存能直接反映銷售狀況，整體呈現負相關性。生產廠家可能會根據當前的庫存狀態，貨車鐵架的回收情況等來判斷當前的銷售水平，從而調整價格，因此庫存走勢可能略提前于價格的變動。2018年年底玻璃廠家庫存為3152萬重量箱，較去年同期增加63萬重量箱。隨著春節假期臨近，下游建筑市場施工率下滑，玻璃市場庫存難以有效消化。目前玻璃行業正處于累庫周期中，這一狀態或持續到2019年一季度末，一旦未來終端需求再度轉弱，廠家庫存水平也開始持續上升后，屆時浮法玻璃整體庫存壓力會更加凸顯。

未來價格不容樂觀

總體來看，2018年玻璃期貨市場價格呈現出先高后低的局面。在經歷去年的超嚴厲環保政策后，不少生產線已加強了環保監督，雖然今后環保政策對于玻璃供給端只嚴不松，但后期的影響要弱化很多。目前沙河地區只保持存量產能，部分生產線受到政策性影響停產，而其他地區生產線仍然在不斷增加，致使整體產能呈現凈增長局面。

原料方面同樣受到環保的政策性要求，從純堿到燃料都受到不同程度的影響，致使玻璃生產成本居高不下，不過盡管如此，平板玻璃行業利潤依舊可觀。而后期房地產市場依然牽動市場的神經，在調控政策壓制下，房地產市場呈現緩慢降溫已是不可避免，作為玻璃下游的主要需求方，地產需求走低必將影響玻璃的消耗。不過2019年之后，目前在產的大量生產線面臨冷修需求，如果需求走低或利潤下降，供給將有所收縮。

從時間節點上來看，近兩年玻璃市場在環保這一重要因素擾動下，季節性表現不明顯，目前的冬季市場也并未呈現過多的憂傷，而是報團漲價，雖然效果不甚理想，但至少當前的價格支撐信心尚在。若2019年一季度沒有更多生產線集中檢修，我們將對一季度市場持較為悲觀的態度，價格可能回落至1200元附近的價格中樞，不過價格過低刺激廠家檢修，后期價格重心有望緩慢回升，但幅度不樂觀，2019年價格高峰料將難以超過2018年。
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